想成为股市中一个理性和成熟的投资者，必须具备三个条件:

第一，建立正确的投资价值观；
第二，掌握企业价值分析的方法论；
第三，理解市场定价的内在特质和规律。

第一部分　正视投资

投资的价值观，其实是投资者投资根据的底线和根墓。

例如，信奉股票收益由“庄家”决定的投资者，不可能对价值分析有信心，更不会认同股价由内在价值决定的观点；相信能预测股价走势的人，自然对公司价值不会很感兴趣；迷信内幕消息的人，也不可能去认识公司价值的决定因素和市场股价的长期趋势；而认定中国不会产生高价值企业的人，更不会相信长期投资、价值投资……

在投资价值观还不清晰之前，是难以学好分析企业价值和理解市场定价这“两门课”的，因为价值观决定了投资方法和如何理解、看待市场。

1.有关股市的事实

1.1 低门槛与高壁垒

1. 如果要用一句话来描述股市，我想它是”一个注定最终只有少数人获胜的财富游戏”。

2. 巴菲特说过：“投资很简单，但并不容易”。
   太多人大大高估了前半句对自己的适用程度，而远远低估了后半句所隐含的极高壁垒。

3. 

   • 企业经营的不确定性: 公司的业绩是一个结果，是其在特定商业环境下面对竞争交出的成绩单。但只要是竞争就没有 100％确定的，越是自由市场环境下竞争的强度就越高。
   • 证券市场定价的复杂性: 因为股市从本质上而言并非是对企业业绩进行交易的场所，而是对企业业绩的预期进行交易的场所。
   • 市场对人性弱点的放大: 看对做错”这种事儿在投资上屡见不鲜，“看对”属于学识上的问题，“做对”可就要面临克服人性弱点的考验了。

4. 糊涂赚有害，明白亏有益。

1.2 股市也没那么可怕

股市不是洪水猛兽，甚至其成功的道路比你想象的更清晰。

做投资者还是做赌徒，是个自由的选择。股市就是一面镜子：你天天看到的是内幕消息，那么你就会成为消息追逐者；你天天看到的是赌博，那么你就会成为赌徒：你天天看到的是均线指标，那么你就会成为交易者；你天天看到的是企业经营，那么你就会成为投资者。没人规定在股市里一定要如何，自己种下“因”自己收到“果”，如此而已。

1. 在决定投资之前，有一个关键的问题需要搞清楚：股票到底是不是一份可靠的资产？

下图是一个全球主要证券市场长期回报率的调查，在这个调查中并不是只有美国才有优秀的股市回报，几乎所有实现了长期发展的国家都具有非常稳定的回报率。在一个长达 112 年的时间周期内，各国股市统计中的平均复利回报率约为 5％，要注意到这是扣除了通货膨胀之后的真实回报率。

美国家庭资产分部情况的一个统计，如下图：

1.3 远离“大多数人”

如果有人问我在股市中怎样才能成功？我可能很难用一句话确切地讲清楚。
但如果你问我在股市中怎样才可以确保失败？那我可以很直接地回答：当你的思维和行为模式与股市中的绝大多数人都一样的时候，你就可以确保失败了。

• 大多数人总是在捉摸明天的涨跌，希望看透下个月的轮动机会，却从没考虑过长期而言持有什么样的资产或者以什么样的收益率背景下取得一笔好的资产对于自己一生财富的意义。
• 大多数人总是用最多的时间来研究最容易变化的东西，比如政策、经济数据、技术指标、专家观点等，却从来没意识到投资中“不变性”的因素其实才是股市获利最重要的因素。
• 大多数人总是抱怨指贵或者抄作业或者干脆什么都不干，却从来不愿意自己翻开书学习或者找找资料做功课。对他们来说，鱼竿、鱼钩和渔网都是废物，他们只想要天上掉下来的鱼。”
• 大多数人可以忍受被套 50％而 5 年都一动不动却经常在被套 5％的时候就焦躁不安了，更不愿意在这时仔细理清楚这笔投资的初始理由和头绪。
• 大多数人可以对几十个甚至任何一个股票看上 5 分钟就夸夸其谈，却从来没有对任何一个企业有哪怕稍微深一点点的研究和分析。
• 大多数人总是说“适合自己的投资方法就是好的”，却没想想这其中的荒谬之处：规律就是规律，只有你顺应不顺应它，哪里有“规律”跟着你的喜好来走的道理？
• 大多数人总是在市场最热闹的时侯信心满满并将收益归功于自己的明智，又在市场最低迷的时候绝望悲伤并将亏损归咎于管理等外部因素，却从来不去审视自己真实的分量和档次。
• 大多数人既怕亏钱也怕赚钱，亏了惊慌失措，赚了手足无措；同时大多数人既怕空仓也怕满仓，总之市场无论如何总是让他没有自在从容的时候。
• 大多数人总是盯着过去和现在，却不知道更重要的是着眼未来。
• 大多数人要么对市场根本不闻不问，从来不关心自己的投资；要么必须天天甚至时时刻刻看着走势图才安心，总之不走极端就不其是“股市玩家”。”
• 大多数人要么认为投资根本就是一场赌博所以干脆闭眼上拼人品吧；要么就认为一定存在什么百战百胜的葵花宝典甚至数学模型型（不管是技术上的还是怡值上的），并且为此孜孜不倦，却不明白投资其实是科学性（企业分析及市场规律）与艺术性（价值观及对得失把握）的结合和平衡，既不是赌博也没有什么完美的招数。
• 大多数人能说出很多个股神、专家的名字和语录甚至生平，却说不出自己买的任何一个企业的毛利率和净资产收益率是多少。
• 大多数人喜欢传诵各类股市奇谈和传奇故事，喜欢追逐各类神奇的概念和故事，却似乎不知道这个世界上有种东西叫“常识”。
• 大多数人今天羡慕价值投资的好，明天崇拜技术分析的妙，后天又被其他某个新鲜的方法吸引，却从来没明白这个世界本没有十全十美，不懂得失的必然也将患得患失。
• 大多数人天天骂股市，“但是你跟他说他不是这块料干脆远离股市的时候，他却可能转过头来骂你。
  ……

投资大师巴菲特的搭档查理·芒格曾说：“我想知道我会死在哪里，这样我就永远不去那个地方。”

所以在股市中，一定要注意“绝大多数人”。他们的行为热度是市场中的一个指针；他们的特点是每一个成功的投资者都需要竭力避免的；他们忽略的正是投资者应该重视的；他们难以忍受的正是我们需要坚持的：他们感到舒适快乐的反而是需要警惕的；他们狂热聚集的时候我们远禽：他们黯然神伤并发誓再也不碰股票的时候，千载难逢的投资机会往往就在眼前。
这听起来确实有些残酷，但确实是避免失败的一个有效方法。对于高度符合“绝大多数人”特征的人来说，股市确实是可怕和凶险的。但对于能够认识到这点，并且走出“绝大多数人”行为桎梏的人来说，股市将开始呈现出完全不同的一片天。

2. 其实你也有优势

前面说了很多投资的困难，枯计给一些跃跃欲试的朋友当头浇下了一盆凉水。但其实很多人没有意识到，作为一个普通散户其实是具有机构投资者所缺乏的优势的，而且这种优势对于投资绩效的影响是不可低估的。我们来探讨如何认识和运用这些优势。

2.1 学会扬长避短

作为普通散户，我们既没有基金券商们豪华的研究团队，也打听不到公司的内幕消息，甚至还缺乏对金融学上各类专业名词和术语的理解，也没有专门的相关数据资料的获取渠道。在这样的市场中，我们有希望吗？我们能成功吗？
答案是肯定的，但前提是：我们必须懂得扬长避短。机构投资方的优势确实在于豪华的团队和各种专业资源。但是这种优势的背后也有着被忽视的巨大的弱势，

机构的局限性：

• 精力分散，不够集中。
• 由于业绩压力身不由己的追逐短期收益
• 仓位限制
• 被迫购买毫无争议的股票

2.2 专业知识是天堑吗

首先投资不是自然科学，它并没有确定无疑的标准化定性指标和数学模型（其实就算是自然科学也存在着量子力学这种充满大量不确定性和概率描述的领域）。

投资主要面对的是不确定性，而如何面对这种不确定性虽然毫无疑问需要一些基本的相关知识，但更重要的却是一种思维方式。

而一个人的思维方式并不是由专业知识打造出来的（显然我们可以看到拥有相同专业知识背景的人在思维方式上相差极大），它是某种先天加后天因素共同锻造的结果。

2.3 宏观到底怎样研究

个人投资者往往缺乏专业系统的宏观经济学训练，由此也让很多人心生怯意：做投资是否必须要对宏观经济有很深的研究？
个人觉得对宏观经济的研究当然是需要的，原因很简单：没有哪个企业是活在真空中的，整个社会经济和外部环境的变迁必然对企业造成巨大的影响。

但是，宏观经济与证券市场之间的反馈互动过程本身就是极其复杂的、不同步的（而且往往是大幅不同步的）。
所以我觉得投资还是简单点儿，回归企业经营和风险机会比这个根本就好了。

优秀的企业会在危机过后更大幅度地确立优势。特别是由于外部环境和市场情绪导致这类优质企业已经非常廉价的时候，再试图更多地跟踪宏观指标来精确把握“完美时机”不但是自信心过高而且多余。

投资者尽量少地去关注市场运行中每天都必然发生的一些涟漪，而对于社会发展的大势（比如不同经济发展阶段所对应的行业兴衰）和经济运行的一般规律（比如萧条、复苏、过热、冷却的循环）进行更多的思考，将企业商业价值这个“根”与社会经济变迁这个“势”结合起来，可能更有利于投资的判断。当然，这其中的关系是：“根”是主，“势”是辅：“根”是纲，“势”是目；“根”是范围，“势”是侧重。

3. 捅破投资的“窗户纸”

绝大多数人从来就没想过以“投资者”的身份进入股市，这是很多股市悲剧的开场。那么，如果一个人确实决心以投资者的心态进入市场，又该怎么做呢？
我想无非是以下几点：
第一，理解什么才是真正的投资行为；
第二，认识到投资中必须严格遵循的原则；
第三，小心地避开坑害了无数人的行为陷阱；
第四，知道如何循序渐进地提升自己的能力。

3.1 投资、投机与赌博

格雷厄姆在《证券分析》一书中有过如下的定义：“投资业务是以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报：不满足这些要求的就是投机。

在《聪明的投资者》一书中，格雷厄姆对这一话题提供了一些新的解释：”投资者和投机者之间最现实的区别，在于他们对待股市的态度。投机者的主要兴趣在于预测市场波动，并从中获利；投资者的主要兴趣在于按合适的价格购买并持有合适的证券。“从这个补充的解释中，可以看到对待市场的态度是主要的区别。

投资需要厚积薄发，而投机需要敏锐的直觉。它们在本质上都有苛刻的要求：投机贵在善于捕捉变化，投资贵在领悟不变性的东西。所以前者弹性必然高于后者，而后者可持续性必然高于前者。从现实的层面来衡量，投资者生活在一个更安稳的世界里，而投机者就要繁忙得多了。但这两者要想做好的要求却有不少相似之处：耐心、善于控制情绪、扎实的专业知识、严密的交易规划等。

除了投资和投机之外，另一种参与者的行为是赌博。

很多在进行着赌博行为的股民都或多或少地以为自己在投资或者投机。他们认为看看 k 线或者更高级一些按一下股票软件的 F10 看看最新的资料，又或者把每天的财经热点翻翻就不是赌博了——这就像一个赌马或者买六合彩的人，也会去仔细翻翻往期的中奖记录和名嘴们的评论然后再下注，但这能改变赌博的本质吗？

以一个较长的时间周期来看，在股市中会有成功的投机者，必然存在更多成功的投资者，但没有成功的赌徒。

所以，不善于等待，焦虑，急于求成，不劳而获的幻想，在刺激的体验中无法自拔，都是堕入赌博深渊的强大推力。

3.2 易学难精的价值投资

真正具有智慧的人会做一些短期看来很傻但长期会成为赢家的事情，小聪明的人会做一些短期看来有利可图但长期必成为输家的事。
要么确信自己真的聪明绝顶，要么最好不要经常耍小聪明而应该憨厚一些。

要真正认识一个事物，不是看能说出多少它的优点，而是能不能充分认识到它的缺陷。

对于股民来说，价值投资不但要经过大量的学习，而且整个投资过程是索然无味甚至艰辛的。没有那么多的激动、忐忑、狂喜、沮丧的情绪轮回。互相之间的交流也都是些财务数字、经营状况等让人乏味的内容，远远比不上股民间一个个爆炸性的内幕消息或者对技术指标的神秘挖掘来得刺激和吸引人。

如果谁想体验股市的跌宕和五彩斑斓，那么价值投资的传统保守和简单重复肯定是不适合他的。
所以只有了解了这么多“缺点”之后依然愿意进入价值投资大门的，才算是真正的有缘人吧。

3.3 不可动摇的基石

1. 从企业视角看投资

   是否站在企业所有者的角度、从企业经营的基本面情况来看待股票和股市，是价值投资者（与其他所有股市获利方法最根本的区别。在企业经营分析领域，可以进一步细分出一些重要的价值投资守则，比如护城河概念和均值回归理论等，这些我们都将在后续展开并详细探讨。

2. 谨守安全边际

   安全边际的第一个层次是投资组合。我个人的建议是对资金量不超过 1000 万的个人投资者而言，5 只左右为宜，不要少于 3 只也不要超过 10 只。”
   安全边际的第二个层次是价格。
   安全边际的第三个层次是避免价值毁灭的对象。

   价格提供了交易阶段的安全边际，但企业不断创造价值的能力才是长期持有的安全边际，而股票组合乃至于资产大类的平衡提供了财富的安全边际。所以安全边际是一个看起来很简单的概念，但要想对安全边际的理解更深入，实际上既需要对企业价值创造规律的认识，又需要对市场定价特点和估值有深刻的理解。

3. 确定自己的能力圈

对投资者来说，最重要的不是能力圈的范围大小，而是你如何能够确定能力圈的边界所在。如果你知道了自己能力圈的边界，你将比那些能力圈虽然比你大 5 倍却不知道边界所在的人要富有得多。

所谓的能力圈，是指对于已经具备了基本投资素养的人来说划定一个更加熟悉和高成功率的行动区域，对于缺乏基本投资素养的人来说，就先不要奢谈什么能力圈了。

研究的深度远比广度重要。强调广度的研究更不适合个人投资者。当然在投资的初期阶段广泛的尝试不同的领域是必要的，因为知道自己真正能把握什么东西，其前提是知道哪些东西是非常难以把握的，这是建立在较广阔研究实践基础上才能认识到的。

3.4 把预测留给神仙

在价值投资领域中其实也存在不同的风格，著名的投资大师们在一些具体问题上的倾向性也有明显的差异。但几乎所有的投资大师们都会有两个完全相同的忠告：
第一，不要预测市场；
第二，不要频繁交易。

做投资就是判断未来，某种程度上对股市未来的发展方向进行判断是不可避免的。但成功的投资不会将宝押在对股市的精确判断上，投资面向的核心只有一个：资产的性价比。
对市场的大致观点对了固然好，错了也不影响对资产长期价值的衡量和判断，这是投资者与市场预测者最根本的差别。

其实对于很多初学者而言，这些如果能想通当然好，实在想不通就照着大师的忠告做就行了，以后会明白的。

3.5 跨过“投资的万人坑”

下面归纳一些最容易犯的投资错误供读者参考：

人与人的差别，很大程度上在于学习上的三个层次：
（1）最低层次是既无法从别人的错误中得到经验，也无法从自己的错误中得到教训，简而言之永远不知错；
（2）其次是学会了从自已的错误中学习经验，但不会从他人的错误中学到东西，别人已经说了这里有一个大坑，他还必须要再掉进去一下才相信；
（3）最后是从别人的错误中学习，不用亲自试错就得到经验教训，这样既能走得快又能走得稳。

价值投资某种程度上而言其实就是对有特定性格特征和价值观的人的一种奖励。能否进入投资的这道大门，其实就取决于能否突破那层“窗户纸儿”。有的人一秒就迈过去了，有的人却一辈子也无法冲过去。

3.6 投资修炼的进阶之路

我个人认为，在投资的漫长道路上，一般需要跨过以下四个主要的阶段：

4. 像胜出者一样思考

在立志成为一个股票市场的最终赢家之前，也许我们该花更多的时间去思考下，那些历史上最负盛名和最成功的赢家们都是怎样思考的。

4.1 制造你的“核武器”

爱因斯坦曾说：复利是世界第八大奇迹。

抑制亏损，是投资取得成功的第一要务！更重要的还是创造收益——毕竟，什么都不做就可以不亏损，但要取得收益你却必须做些什么。

第一，在基数非常小的时候，投资并不是一个很重要的事情。因为即使获得很大的短期收益，依然不足以实现“钱生钱”的规模。这个阶段一边努力学习投资的相关知识，一边打理好主业实现可投资资本的持续积累，可能才是最重要的。

第二当具备初步的投资资本后，选择在熊市低迷期间入市，重仓并且较为集中的持有优质的企业是一个决定性的举措。在市场极度低迷阶段，善于挑选到优秀的股票并且敢于重仓持有，是完成资本的一次原始积累的基本条件。这一阶段要避免熊市严重亏损，同时把握好牛市带来资产收益高弹性的机会。

第三，当通过一次暴利的获利完成原始积累后，资本规模已经初步获得财务自由。这之后长期的挑战在于实现稳健的增长，最重要的是杜绝任何剧烈损失的可能。只要能够维持较长时间的持续收益，即使年复合收益率很平淡，也足以达到一个令人满意的最终结果。这一阶段最重要的目标就是：熊市严格规避亏损，牛市不追求暴利。

4.2 下注大概率与高赔率

凯利公式：（赔率 * 赢的概率 - 输的概率）/ 赔率 = 仓位

概率：指一个事件发生的可能性。

赔率：指事件发生后预期盈利与可能亏损的比值，即期望的盈利/可能的亏损。

凯利公式告诉我们一点：投资的仓位取决于赔率和概率之间的关系。

在股票投资中这个情况更复杂一些。我前面说对这个公式可以“了解”，是指它提供了一种看待投资决策的思路。但我并不认为这东西真能准确的计算出一笔投资到底该分配多少仓位。因为所谓的获胜概率和赔率都是一个非常主观的判断，你要让我说出现在的持仓的获胜概率和赔率具体应该是多少，其实我也说不上来——何况，凯利公式主要针对的是类似赌博下注式的重复性、高频度下注的仓位决策，而投资首先剔除的就是频繁交易。但定性地看，下注一个大概率和高赔率的组合，这个想法是绝对不会错的。

通常来讲，大概率和高赔率更容易出现在两种情况下：

• 一个未来其有广阔发展前景和优秀盈利能力的公司，在现阶段尚未被市场充分的理解。
• 市场对于一个只是暂时性陷入困境的企业过分的悲观，从而给出了匪夷所思的低价。

第一种情况的困难之处在于，这种判断需要对企业经营前景有极高的洞察力和前瞻性，赚的是一比别人“看得准、看得远的”“漏的钱”。后一种情况的困难在于，在市场普遍恐慌的时候依然可以保持冷静和有效的判断力，赚的是“市场情绪失控”的“送的钱”。

从概率的角度来说也能很好地解释为什么不能频繁交易。一个人的决策可以做到 80％的成功概率听起来已经是一个非常厉害的水平了。但这种概率下这个人连续三次作出决策，那么获胜概率就将下降到 51％了。考虑到股票市场样本的多样性和投资者能力的有限性，频繁地作出决定实际上是一个将自己的决策水准无限向丢硬币靠拢的行为。

4.3 聪明的承担风险

如果有人问我投资者工作的核心价值是什么？我觉得用一句话来总结的话，应该是“聪明的承担风险”。

与认识风险同样重要的，是知道什么不是风险。在股市中最让人避之唯恐不及的“价格波动”就不是真正的风险，而可能导致“永久性的资本损失”的潜在因素才是风险。

但“大幅超出预计的波动”和“毫无应对准备的波动”却可能导致一种风险，那就是巨额浮亏和再无后手的被动。特别是对于那些喜欢借用杠杆的人来说，波动就会变成一种致命的风险。

4.4 深人骨髓的逆向思维

在股市中大众的心理和情绪之所以经常受到市场噪声的操纵，主要的原因之一也在于普遍缺乏逆向思维的习惯。而与之相反，优秀投资者总是体现出反方向思考的特征：

• 当一个公司受到市场的抛弃，基本面看起来一片悲观的时候，他们会问：情况是否真的有这么糟糕？最糟糕的情况已经出现了吗？这种糟糕的状况会是阶段性的还是永久性的？市场是否已经充分反映了最坏的预期？
• 当某一个板块业绩突出并且受到市场热捧的时候，他们会考虑：这种优秀的业绩和强烈的市场偏好会永远持续吗？看起来非常确定的东西真的不存在一些高风险的隐患吗？
• 当一个公司出现“黑天鹤”事件而让大众高声健责唯恐避之不及时，他们会想：这到底是一个行业性问题还是一个公司的问题？这种问题是否可以经过改善而得到市场的认可？这种危机会真的影响行业的长期市场格局吗？
• 当某些公司或者行业利好频出、前景一片乐观的时候，他们会衡量：所有的积极信息能否最终反映在公司的现金流上呢？兴旺的市场需求是否会使得竞争加剧，反而对公司的盈利能力产生负面的影响？
• 当市场里的所有人都在极力追求盈利和成功的时候，他们会思考：投资中最大的危险是什么？绝大多数人在市场中失败的原因又是什么？如何避免亏损？

股市是一个典型的群体性的活动场所，虽然人的实体并不聚集在一起，但股市价格的波动将成千上万人的关注力牢牢地吸引在交易软件前。相关的股票网站和论坛更成为交织着各种欲望和想法的情绪放大器。

当一个人习惯了这种氛围，并且乐在其中的时候，他已经很难成为一个具逆向思维习惯的优秀投资者。所以有时候，你不得不让你的心性更加清静，精神更加专注从而更容易发现市场的错误。

4.5 以退为进的长期持有

优秀的投资者何尝不是高智商的？

但他们的最聪明之处正是不耍小聪明，他们更理解聪明与智慧之间的差别。长期持有首先是一种对股市规律的认识：短期来看造成市场价格波动的因素非常复杂而且难以把握。但长期来看，股价必将回归企业的基本价值。所以，长期持有实际上是一种“以退为进”的选择：放弃复杂不可测的部分，而牢牢抓住可以确定性回报的部分。

其实如果我能知道将在何时出现何种程度的大调整，我肯定也做波段去将收益放大到极端，没人是傻子。问题就在于“如果我能知道”，这既有赖于对股市规律的了解也取决于对自己能力的认识。

4.6 会买的才是师傅

有一句流传甚广的话叫作 “会买的是徒弟，会卖的才是师傅” 。然而仔细想想，真的如此吗？

对一个价值投资者来说，绝佳的买入机会是具有“金标准”的：那就是上佳的安全边际出现的时刻。

在价值思维模式下，当一个企业的价格下跌到具有吸引力的安全边际内，其进一步的下跌将会创造更大的潜在盈利机会。即使在继续下跌的过程中被套产生浮亏，但只要判断正确，这种浮亏不会造成什么影响。

但卖出的时机就相对来说难把握得多。这是因为：

第一，买入的恐慌时刻，价格往往已经反映了最坏的预期甚至这个价格已经无视这个企业最基本、最稳固的价值底线了，投资者基于企业的某种稳固因素和最低底线是可以做出较为明确的判断的。但追求精彩的卖出则就没那么容易了，越是想距离顶部近才卖就说明越是在靠近市场的全面沸腾和彻底不理性阶段，这个时候股票的估值往往早已脱离地心引力，你很难从企业本身去寻找到继续持有到哪里的判断，只能靠对市场氛围的感觉和心理上的博弈了。

第二，由于安全边际的存在，市场越跌创造的机会越大。而试图在牛市顶部卖出，越接近最终的那个顶点风险就越是聚集。一端是越来越安全，另一端却是越来越危险，你愿意选择哪一端呢？

第三，越是买得贵，心理上就越是被动。这种被动一方面反映在觉得贵所以总有换股的冲动，拿不住自然也就等不到好的价格卖出。另一方面就是由于买得贵，所以后面涨得不够高、不够疯狂那么收益率就不够理想。

卖出有多成功其实取决于你买入的那一刻。

5. 认知偏差与决策链

人生其实有一件一直都在做的事，那就是认识这个世界。

然而世界终归太过复杂，即便是到了所谓的不惑之年也很难说真的看懂了。投资的世界也是如此，投资者的整个职业生涯都在为了“接近事实”并且作出正确的决策而努力。

5.1 隐形的决策链

投资是一个关于决策的游戏，一切结果取决于决策的质量。但又是什么决定着我们决策的质量呢？又有哪些环节参与了决策的过程呢？

• 事实：
  对事物的所有认知都是从观察事实开始的。事实虽然是真实的，但事实本身也往往具有模糊性和片面性的特点。比如我说“春天花会开”这是个事实，但到底什么花在什么时候开放？花会开的背后是否掩盖了有些花也可能不开？所有的花都在春天开吗？所以，事实只是构成决策的一个基本起点，而且很不充分。

• 信息：
  信息可以认为是包含着各种形态（比如声音、图像、数字、文字等）的有意义的内容。对于投资而言，信息是对投资决策能产生影响的各种消息或者资料，“事实”是信息中的一种，但更多时候我们反而是靠得到的信息来推敲某个事实。
  但正是因为这点，我们有时候容易混淆信息与事实的区别。比如我们从某个著名的券商研究报告中看到说“某个公司的运营成本是最低的”，这属于我们得到的一个信息，需要去验证一下是否属实。但很多情况下这会被直接作为一个事实采纳。因此，信息具有丰富性和真实性不明的特点，一些特定信息甚至还具有时效性。

• 观点：
  “事实”和“信息”是客观存在的，不以我们的意志为转移的。而观点则是主观的，是可以改变的，更重要的是是可以远离事实的。因此，从“观点”的形成开始，人们的决策链开始进入主观层面。

• 判断：
  判断是对一个事物比较明确的裁定，是很多零散的观点整合后的结果。

• 理念：
  理念具有比“判断”层更强大的自我内核，判断可能被一个直接反证信息所推翻，但理念很可能在面对多个直接反证信息之后依然牢固。

• 信仰：